2017年首个交易日,国际油价巨震,NYMEX原油一度从上涨逾2.2%到下跌逾2.5%,价格也从每桶55美元以上回落到52美元区域;昨日盘中亦出现较大幅度波动。

分析人士指出,年初石油输出国组织(OPEC)正式减产,市场对于具体的执行情况存在分歧,因此造成了原油价格波动剧烈。由于OPEC不再增产,在原油需求缓慢增长的预期之下,市场普遍认为在2017年下半年至2018年上半年之间,全球原油供需有望实现再平衡。但也有分析人士指出,这是市场较为乐观的估计。OPEC的冻产为全球原油再平衡的实现提供了可能,但是受制于美国页岩油潜在的供应增加,实现再平衡的时间可能要晚于市场预期,因此对于2017年原油的走势倾向于震荡上行,整体价格重心在50-60美元/桶之间。

油价上蹿下跳为哪般

“国际油价在近期波动较大,一方面与美元的波动有关,周二美元指数盘中刷新近14年来新高,此后回吐部分涨幅,由于原油与美元之间长期保持较高的负相关性,因此美元的波动对近期原油走势形成一定影响;另外一方面,进入1月份,产油国减产进入到实施阶段,但目前对于各国能否遵守承诺实施减产尚不明确,市场对此也出现一定分歧。”方正中期期货分析师隋晓影表示。

2016年9月底,OPEC初步达成了冻产协议,规定OPEC将自身产量限制在3250万桶/日的水平。同年11月底,OPEC就具体产量份额进行了重新分配。与此同时,以俄罗斯为代表的非OPEC产油国也宣布减产55.8万桶/日。随着冻产最终落实,国际原油的价格大幅上涨。

根据OPEC2016年12月的月报预测,2017年一季度全球原油总需求将达到9460万桶/日,非OPEC供应为5670万桶/日,非传统油气的供应量为640万桶/日。如果OPEC将产量限制在3250万桶/日的水平,全球原油产量仍然达到9560万桶,非OPEC再减产55.8万桶,一季度全球原油供应过剩为44.2万桶/日的水平,较前期大幅缓解。

根据Al-AnBA报道,科威特国家石油公司CEO Jamal Jaafer称科威特已经削减13万桶/天产量至275万桶/天。另外,据Oman电视台报道,阿曼石油天然气部市场总监Ali Al-Riyami称该国11月份的石油产量被削减4.5万桶/天至101.4万桶/天,说明中东部分国家已经着手减产事宜。

东证衍生品研究院分析师金晓指出,近期油价的波动受OPEC是否兑现减产的影响较大。市场目前陷于两难境地,一方面预期OPEC减产对油价形成支撑,另一方面则是对OPEC是否减产仍存在疑虑,尤其是在利比亚原油产量逐渐恢复中。如果OPEC不能兑现减产,那么供给压力则会有增无减。

“由于OPEC不再增产,在原油需求缓慢增长的预期之下,市场普遍认为在2017年下半年至2018年上半年之间,全球原油供需有望实现再平衡。当然,这是市场较为乐观的估计。事实上,全球原油供应过剩主要是由美国为代表的致密油技术成熟所引起的,在美国不冻产的前提下,即使OPEC联合俄罗斯冻产,这种冻产的行为对于原油价格的影响能力也是存疑的。”金石期货分析师黄李强表示。

页岩油会否卷土重来

“如果OPEC和非OPEC均能兑现承诺,那么原油市场在2017年将由过剩转向短缺。油市再平衡是油价最核心的驱动因素。但是对于联合减产,不可预期太高。”金晓说。

从俄罗斯的历史减产“业绩”来看,金晓认为,减产可能更多是象征性意义。减产更多还是需要依靠OPEC自身的努力。在过去30多年大大小小15次减产中,只有在油价上涨周期中,OPEC没有兑现减产承诺,而其他时候均能兑现,兑现程度会因时而异。

“预计在2017年OPEC产量降至3350-3400万桶/天区间内,这意味着过去两年新增300万桶/天时期的终结,至少是暂时性的。”金晓说。

如果OPEC产量不再增长,那么供给变量则将在很大程度上取决于美国页岩油产量是否能够“卷土重来”。随着原油价格的上涨,美国页岩油企业的财务状况开始改善,美国钻井数持续增加,产量开始恢复。

隋晓影表示,油价上涨推动部分成本相对偏低的页岩油井复产,比如美国最大的页岩油产区二叠纪盆地已经有部分钻井重启。当前钻井数量较去年最低点已经增长了40%,页岩油产量也开始回升,该区的页岩油产量占美国页岩油总产量的40%以上。而当油价回升至60美元/桶附近时,包括巴肯、鹰滩在内的美国另外两大页岩油产区也将大规模复产,前三大产区的页岩油产量占美国页岩油总产量的80%。

“目前页岩油的盈亏平衡点在50美元/桶附近,运营成本不到20美元/桶,因此目前的油价对于页岩油企业来说已经有利可图,后期美国页岩油的供应将会恢复,这是制约原油价格继续上行的主要原因。”黄李强表示。

“我们看到石油钻机数量逐渐回升,同时多数油气公司在2017年均有增加资本开支的计划。然而油气公司仍处于资产负债表的修复阶段,并不支持其大幅增加资本开支。”金晓表示。

从已经发布2017年经营计划的公司来看,综合石油公司和独立石油公司资本开支预计会较2016年分别增加4%和24%。

金晓认为,即使资本开支有所增加,也难以恢复至2015年水平,因为在过去两年里油气公司的资本开支下降高达74%。因此,2017年美国页岩油产量能够保持在2016年水平就已经很不错了。

震荡或成常态
截至2016年12月27日当周,美国商品期货交易委员会(CFTC)公布的基金持仓显示,WTI多头持仓量为357096手,空头持仓71857手,净多持仓量为265239手,较11月份明显上升,说明随着OPEC限产协议达成,资金对于原油后市看好。

不过,分析师们对于原油反弹的高度,却并不那么乐观。

黄李强指出,OPEC的冻产为全球原油再平衡的实现提供了可能,但是受制于美国页岩油潜在的供应增加,实现再平衡的时间可能要晚于市场预期,因此对于2017年原油的走势倾向于震荡上行,整体价格重心在50-60美元/桶之间。

“趋势上仍然是上升期,但由于减产利好已部分兑现,且油价的上涨会带来页岩油产量的回归以及产油商套保,因此油价上涨的幅度受到限制,继续上行的空间有限。”隋晓影说。

“尽管需求增量在2017年可能较2016年明显回落,但是供给释放处于短暂的真空期,再平衡进程可能会加速进行,预计油价在2017年整体仍呈区间震荡态势,WTI价格中枢水平上移,震荡区间为45-65美元/桶。”金晓说。

他进一步表示,油市再平衡加速将导致油价对于供给风险更为敏感,供给风险集中于利比亚和委内瑞拉。尽管利比亚处于复产中,但是其国内政治上不稳定因素仍旧存在。此外,委内瑞拉经济崩溃对其石油产出的稳定性也可构成风险。如果两者其中任意一个风险爆发,那么WTI油价可能会上行至70美元/桶。鉴于OPEC减产已经尘埃落定,市场炒作的热点可能会转向OPEC减产兑现程度以及美国原油产量变化上。